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滔搏运动鞋服行业方兴未艾,零售商龙头前景可期

来源:作者: 时间:2020/06/24 点击:

百丽旗下运动鞋服零售龙头,近年来成绩稳步增加

滔搏是百丽世界旗下运营运动鞋服零售事务的公司,是国内最大的运动鞋服零售商,于19年10月港股上市。20年2月底公司具有8395家直营店及部分下流零售商运营的门店,2020财年零售、批发、联营费用、电竞收入别离占比86.6%、12.5%、0.8%、0.1%。公司现在与11家世界运动品牌达到协作,主力品牌为耐克与阿迪达斯、20财年收入占比为87.5%。

与世界商场运动职业多选用多品牌门店不同,公司是运动鞋服职业单品牌店前驱,截止19年5月99%直营店为单品牌店。近年来公司持续拓宽途径、进步单店收入,成绩坚持增加,17-20财年(截止日为每年2月底)收入、净利年均复合增速15.8%、20.5%,20下半财年遭到疫情影响成绩增速有所放缓。

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(官网截图)

运动鞋服职业景气量高,龙头集中度有望进步

近年来获益于消费晋级、居民健康认识增强、方针支撑等,我国运动鞋服消费坚持较快增加,职业景气量较高,品牌商主导产业链,多选用轻财物形式,途径主要由零售商运营。

我国体育鞋服零售职业中滔搏、宝胜世界两家独大,2018年零售额市占率为15.9%、11.6%,其他零售商均在2%以下、主要为区域性运动鞋服经销/零售商。跟着我国运动鞋服职业品牌集中度持续进步,头部品牌蚕食杂牌商场,龙头零售商凭借署理品牌优势有望持续抢占商场份额,但近年来线上快速增加对传统线下途径构成冲击,如耐克、阿迪国内最大的电商代运营商宝尊电商收入、GMV取得更快增加。

龙头位置持续稳固,运营才能较强

公司作为职业龙头,多年运营堆集起优质运动品牌资源、数字化运营才能较强、顾客差异化服务等优势,推进成绩坚持增加:1)与优质世界运动品牌树立长时间协作关系,且是主力品牌耐克、阿迪我国商场最大客户,议价才能较强。2)活泼运用数字化东西进步功率,在职工赋能、门店运营、产品办理等方面投入数字化东西。3)树立会员办理体系,持续加强会员办理水平,深入洞悉并满意消费需求,活泼会员数量坚持快速增加。

短期成绩遭到疫情影响,估值相对较低,“买入”评级

估计2021财年受疫情影响,公司成绩增速相对较低,2022-23财年公司持续优化途径结构、进步单店产出,成绩有望康复较快增加。咱们估计2021-23财年EPS为0.37/0.44/0.52元,现在股价对应21财年25倍PE,估值低于运动鞋服职业其他参与者,职业龙头位置优势显着,初次掩盖给予“买入”评级。

危险提示:疫情影响超预期、库存恶化、竞赛加重、经济疲软等。

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