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特步国际年报主业健康增长 多品牌业务坚定推进

来源:纺服新消费马莉团队作者: 时间:2020/03/23 点击:

  出资关键

  事情:特步世界(01368)发表2019年报,2019年公司收入添加28.2%至81.8亿元,其间特步主品牌收入添加20.7%至77.1亿元;归母净利添加10.8%至7.28亿元,若除掉收买KSGB带来的1亿元左右一次性费用影响,归母净利同增26%左右到达8.3亿元。2019全年来看,现金分红份额60%。

  特步品牌:2019全年零售额添加20%以上,稳固跑步优势+签约林书豪进一步拓宽品牌潜力。2019年,特步继续稳固跑步范畴优势,推出明星产品竞速160X、资助53场马拉松及跑步赛事,进一步在跑者中建立专业形象;8月签约林书豪作为新代言人并展开我国行活动,与其合作开发的“游云”战靴上线1分钟售罄,截止现在出售打破20万双,展示公司在篮球以及运动日子范畴的开展潜力。

  分品类来看:2019年特步鞋类/服装/配饰收入添加别离到达7%/43%/41%,服装增速迸发首要与产品设计及质量提高,以及功能性产品出售添加有关(特别跑步及综训),鞋类添加放缓,首要与19H2自动调整电商出售结构,削减专供款(以鞋为主),添加线上线下同款及服装份额有关。

  盈余才能来看:特步品牌2019年收入/运营赢利添加20.7%/23.3%至77.1/12.8亿元,年内特步主品牌毛利率下降0.5pp至43.8%(与电商、儿童占比提高有关),但费用率的安稳,以及包含税收、土地出让收益在内的其他收入的添加让分部运营赢利增速快于收入。

  2019年多品牌事务正式启航,专业运动、时髦运动矩阵顺畅建立。

  1)合资公司旗下专业运动品牌Saucony及Merrell方案2022年完成盈亏平衡:2019/3/4,公司公告与美国闻名鞋业集团Wolverine World Wide开设合资公司(各持股50%),运营慢跑品牌Saucony及高端野外Merrell两大品牌我国事务,2019年合资公司收入/运营亏本别离到达1000万/750万元,收入首要来自Saucony电商收入,Merrell品牌的天猫旗舰店也在2020年3月开端正式运转,一起2020年下半年推动两个品牌实体店的开设;

  2)时髦运动板块,KSGB 2019年8月并表:2019/8/1特步以自有资金2.6亿美金(约合17.5亿人民币)全资自韩国衣恋集团收买E-Land Footwear USA(简称KSGB),然后获得K-Swiss、Palladium、Supra等品牌的全球事务所有权。2019年KSGB的并表为集团带来了4.66亿人民币收入,一起带来了将近1亿元一次性费用(包含3600万法务及中介费用、1000万裁人发生相关的费用、5000万以低于账面价值出售Supra库存及相关财物减值带来的费用),从未来开展来看,公司方案:1)稳固Palladium品牌开展态势,特别注重亚太商场开展,并留意提高服装品类占比;2)经过18-24个月从头定位K.SWISS品牌,2年后在我国大陆推出全新产品和门店形象;3)出售Supra商标。

  盈余猜测与出资主张

  从2020年来看,考虑公共卫生事情影响:1)特步主品牌:3月途径零售连续康复,一季度零售估计同比下滑25%-30%,公司亦经过答应Q1换货、延伸总代理账期等方法援助途径,并活跃经过多种线上新途径捉住出售时机,咱们估计2020年特步品牌收入及赢利处于相等微降状况,2021年康复正常添加;

  2)KSGB:2020全年并表,带来10.5亿左右人民币收入奉献,一起K.SWISS的开发投入估计能够经过Palladium以及K.SWISS海外事务的赢利补足,由此全体赢利端坚持盈亏平衡,不对主业构成担负;未来公司期望Palladium继续在大中华区坚持杰出添加,在2-3年后构成有用赢利奉献,K-SWISS品牌则在从头定位和开展的投入期,方案4-5年后能够对集团构成有用赢利奉献;

  3)JV层面:Saucony及Merrell线上途径现已开端运营,线下实体首店将别离在2020年Q3/Q4开业,2020年估计两品牌算计开店30-50家,由此测算线上线下算计收入奉献3000-4000万元,一起因为品牌开展初期首要以直营方式开店,投入较多,2020年估计两品牌各自亏本3000-4000万元(但特步持股50%,故影响报表赢利3000-4000万元);估计21、22年两品牌进入快速开展阶段,2021年门店期望到达200-300家,一起完成盈亏平衡;综上,咱们预期公司20/21/22年收入同增4.9%/11.6%/11.3%至86/96/107亿元,归母净利同增至3.9%/13.4%/11.7%至7.6/8.6/9.6亿元,对应当时PE为7.0/6.2/5.5X,出于对国内及海外公共卫生事情的慎重张望,保持“增持”评级。

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